【2023年年报】工业硅：君问硅期已有期续看实际投产期

  2022年，由于电力市场化改革，电价和原材料价格持续上涨导致工业硅价格重心上移，同时受疫情及供应端扰动影响，工业硅价格波动较大。一季度生产所带来的成本抬升及需求向好，带动工业硅价格上行；二季度受上海疫情影响下游消费，工业硅大幅度下滑；三季度，受新疆疫情以及西南地区限电影响，市场情绪带动工业硅价格上行，然而下游需求偏弱，工业硅价格冲高回落；四季度，多晶硅新增产能投放增加对工业硅需求，工业硅价格出现小幅上涨后企稳。

  整体而言，2022年全年在高价格高行业利润的刺激下，工业硅枯水期依旧保持高开工率，而下游受疫情管控及地产走弱影响，消费偏弱，尽管多晶硅有较高增速，但仍然难以弥补其他下游消费的走弱。截至12月1日， Si5530工业硅均价19163元/吨，较年初下跌约800元/吨。

  2022年，由于电力市场化改革，电价和原材料价格持续上涨导致工业硅价格重心上移，同时受疫情及供应端扰动影响，价格波动较大。

  一季度，国家电力市场改革，主产地区电价普遍上调0.05-0.1元不等，以及冬奥期间对石油焦限产，原材料价格持续上涨，使工业硅生产所带来的成本抬升，价格重心上移。同时有机硅新增产能投放，增加对工业硅需求，带动通氧Si5530价格由年初的20200元/吨上涨至22600元/吨，Si4210价格由年初的21750元/吨上涨至24450元/吨。

  二季度，由于一季度工业硅价格较高，行业利润处于高位，企业保持比较高开工率，供应保持充足。上海地区疫情爆发，对下游有机硅房地产、电子终端及铝合金汽车终端造成较大影响。在供应充足，需求疲软的情况下，库存下滑没有到达预期，工业硅价格一路下行，由之前的价格高点一路下滑，最低时通氧Si5530价格16400元/吨，Si4210价格17850元/吨。

  三季度，随着上海地区疫情结束，终端需求有所改善带动工业硅价格反弹，但此时已进入丰水期，西南地区电价下调，生产所带来的成本下降，供应增加，需求恢复节奏缓慢，工业硅价格快速回落。在8月上旬，新疆地区疫情爆发叠加四川限电对供应端产生较大影响，在成本抬升和市场情绪推动下工业硅价格持续上涨，最高时通氧Si5530上涨至23000元吨，Si4210上涨至 23750元吨，但随着四川地区复工复产，终端消费低迷，现货成交偏软，工业硅价格回落。

  四季度，新疆和四川地区开始陆续复工，但受疫情管制影响，复产节奏较慢，原材料运输成本上升，生产所带来的成本增加，云南地区亦传来限电减产消息 ，同时多晶硅有新增产能爬坡或投放，增加对工业硅需求，工业硅价格出现小幅上涨后企稳。11月开始，疫情管控逐步放开，之前新疆地区囤积的货物开始流通，行业库存整体保持高位，下游需求疲软，工业硅价格缓慢下跌，截止12月11日，通氧Si5530价格19250元/吨，Si4210价格20800元吨。

  2022年工业硅产能的增长主要来自于停产产能复产和新增产能。根据百川盈孚统计，截止今年11月份国内工业硅企业产能628.6万吨，较年初增加100.5万吨，同比增长19.03%，其中部分是之前停产产能复产所增加的，如合盛黑河10万吨项目复产等，而新增产能项目中体量较大的为合盛东部鄯善40万吨项目，还有协鑫内蒙古15万吨项目。

  开工率方面，在行业利润刺激下行业开工率增长，截至10月平均开工率57.46%，较21年同比增长4.11%。月度开工率方面，传统1-4月枯水期间，受行业利润可观影响，厂家生产意愿较强，月度平均开工率56.18%，同比增长8-9%。8月份受四川限电和新疆疫情影响，以及新增产能并入数据统计，开工率出现明显下滑，月度开工率环比下降7.54%。9、10月份四川及新疆地区开始复产，但仍受疫情管控影响原材料运输，生产恢复节奏缓慢，而云南地区开始限电限产，因此行业开工率保持在56.5%附近。

  全国产量方面，截至11月全国共生产297.38万吨，同比增长17.65%，供应充足。从地区产量数据分析来看，西南地区1-4月的产量在行业利润刺激下保持高产量，云南地区累计生产16.25万吨，同比增长80.8%，四川地区累计生产12.56万吨，同比增长85.45%，季节性的生产减少的影响在不断弱化。8月份四川地区的产量也明显受到限电影响，月度产量大幅度地下跌，8月生产29500吨，环比减少27.61%。预计今年全年工业硅产量327万吨，较去年同比增长17.63%。

  根据公开资料整理，我们挑选出我们大家都认为明年投产可能性较大的名单。2023年新增工业硅项目较多，新增产能198.5万吨，其中新疆地区70万吨、云南地区60万吨、内蒙古地区35万吨、甘肃21万吨和宁夏12.5万吨。明年产能大幅度增长，但基本集中于下半年投放，上半年新增产能较少，主要是依靠2022年4季度投产爬坡的产能贡献增量。依照我们统计的明年新增产能投产时间、丰枯水期以及当时利润对厂家生产意愿影响的因素，我们预计明年工业硅产量为369万吨，较今年增长42万吨。

  有机硅今年新增项目主要集中于上半年投放。根据百川盈孚统计，截止今年11月国内有机硅DMC产能265万吨，较年初增加75万吨，同比增长41.33%。其中上半年新增有机硅达到了55万吨，分别为云南能投10万吨、内蒙古恒星化学10万吨、东岳硅材15万吨和合盛鄯善二期20万吨。

  消费结构来看，根据百川盈孚统计，2021年有机硅消费大多数都用在建筑（33.08%）、电子电器（28.82）、纺织业（11.99）等行业。

  在电子电器领域，有机硅由于其出色的耐温特性和电气绝缘性能，可用于电子器件的导热胶、胶粘剂和灌封胶。2022年受地产走弱和外需回落的影响，耐用消费品订单表现一般。截至2022年10月，冰箱累计生产7159万台，同比减少3.3%。家用洗衣机生产7318万台，同比增长3.77%。出口方面受外需走弱回落明显，截至2022年10月，冰箱累计出口47790万台，同比减少20.2%。家用洗衣机出口1690万台，同比减少8%。预计2023年出口方面由于海外经济仍处于下行阶段，出口方面压力依旧较大。内需方面在地产复苏，防疫政策优化后，尤其是地产后周期属性较强的白电，需求有望缓步回升，同时随着新兴小家电的推出，如清洁机器人、洗地机等的市场逐步的提升，预计明年有机硅在电子电器领域的消费有望小幅增长。

  在其他领域，有机硅需求亦有增长空间。如新能源领域，有机硅可用于光伏胶、高压输电绝缘和汽车电子用胶等方面；医疗领域能够适用于人造器官，插管等，以及硅胶玩具和厨房日用品等方面带来的需求增长。

  2023年新增产能方面，2023年有机硅单体的新增规划产能约为165万吨，由于目前企业成本倒挂，有机硅弱势预计短期弱势难改，需待需求复苏才会有明显产量回升，同时新产能大多于下半年投产，预计明年有机硅DMC产量较今年增长10%，为187.4万吨，合计对工业硅消费93.7万吨。

  铝合金对工业硅消费保持稳定增长。从产量方面看，据国家统计局统计，截至今年10月，铝合金累计生产997.02万吨，同比增长13.2%，铝材累计生产5087.4万吨，同比减少0.3%。以每吨铝合金平均耗硅量5%来计算，新增工业硅需求5.82万吨。

  从消费结构来看，铝合金大多数都用在汽车、电动车、建筑等领域。根据国家统计局统计，截至今年11月，国内共生产新能源汽车634.5万辆，较去年同比增长100.5%。汽车共生产2500.2万台，同比增长5.6%。传统汽车消费铝合金较多，但随着新能源汽车的推广，传统汽车市场逐渐被替换，消费增速有限。新能源汽车由于减重能带来续驶里程增加，每减重10kg能增加续驶里程2.5km，因此轻量化是新能源车的发展的新趋势，使用铝合金替代传统的钢材可以轻松又有效地减重，因此新能源车将带动铝合金的消费需求，预计2023年消费工业硅70万吨。

  今年新增产能较多，大多分布在于4季度投放。根据百川盈孚统计，截至今年11月份，国内多晶硅产能111.65万吨，较年初增长60.53%，主要投放产能有新特内蒙古10万吨、协鑫内蒙古一期10万吨，协鑫乐山10万吨颗粒硅和通威内蒙古二期5万吨。

  产量方面，截至今年11月多晶硅共生产68.43万吨，同比增长54.5%。由于新增产能大多分布在于四季度投放，因此四季度产量出现明显增长，9月产量7.03万吨，环比增长11900吨，预计今年全年产量为77.53万吨。

  需求方面，光伏装机需求旺盛。截至今年10月我国累计新增光伏装机58.24GW，较去年同比增长98.7%。单晶硅片累计出口5.61万吨，同比增长28.96%。在目前全球能源转型的背景下，光伏新增装机保持迅速增加，市场对明年全球新增光伏装机量普遍预测在330-350GW， 以330GW、容配比1.2、单晶硅耗2.5g/w和多晶硅耗3.4g/w进行测算，我们计算出明年光伏装机量对多晶硅需求100.78万吨。

  新增产能方面，明年新增产能较多且全年都有产能陆续投放，大多分布在在西北地区投放。对于明年的多晶硅产量，我们若以今年平均开工85%及三个月的爬坡周期计算，根据新增产能投放时间，我们计算出明年多晶硅产量约140万吨，依照我们通过新增光伏装机算出的对多晶硅需求和多晶硅产量对比，多晶硅明年大幅过剩，因此我们预计随价格走弱，下半年厂家将会调节生产节奏，预计明年多晶硅产量在120-130万吨，折工业硅约需求60.4万吨。

  由于2021年海外供应受疫情影响减少而需求保持旺盛，因此2021年出口量较多，今年由于外需走弱导致出口量下降，同比出现大幅度地下跌。根据中国海关统计，截至今年10月份，我国共出口工业硅55.35万吨，同比减少15.68%，预计今年共累计出口65万吨。

  分地区来看，截至10月我国主要出口国为东南亚地区，其中出口日本12.33万吨，占比22%；出口韩国7.01万吨，占比13%；出口阿联酋5.33万吨，占比10%。由于美国、欧盟地区等对中国工业硅实施反倾销制裁，短期来看制裁并不会结束，因此我国未来出口消费依旧以东南亚地区为主。

  对于明年的出口，我们大家都认为由于海外经济仍处于下行阶段，需求难有起色，出口压力依旧较大，预计明年出口量较今年同比下降约为60万吨。

  工业硅生产的全部过程中硅石品质及不同的生产的基本工艺对物耗都有不同程度的影响。工业硅成本最重要的包含原材料、碳质还原剂和电力成本，其中原材料以及碳质还原剂占比约40-50%，电力占比约30-40%。

  电力成本方面，由于近年国家实行电力市场化，西南地区电价皆有所上调。截至今年12月份，西南地区枯水期电价0.52元度左右，同比上涨0.2元/度，丰水期电价0.38-0.4元/度，同比上涨0.06元/度。

  硅石方面看，硅石整体价格波动不大，但是高品质硅石紧缺的问题一直存在，部分地区需从外省采购高品质硅石用来生产，运输成本比较高，导致生产所带来的成本增加。未来随工业硅产能不断扩张，高品质硅石资源紧缺问题会促进推出，未来硅石价格有进一步上涨可能。

  碳质还原剂方面看，硅煤较年初高价有所回落，但仍然处于高位，截至12月，新疆地区硅煤价格2400元/吨，较年初下降600元/吨。由于西部地区受运输影响较大，硅煤供应偏紧张，预计未来价格大大回落可能性较低。石油焦受供应偏紧以及原油价格高企，今年价格处于高位，预计明年有回落空间。石墨电极受原料价格持续上涨，今年价格亦处于高位，截止12月普通功率大尺寸石墨电极均价22667元/吨，较去年同比增长28.91%，明年价格有望回落。

  分地区来看，目前国内工业硅主产地区中，新疆地区平均成本最低，主要是由于当地煤炭资源丰富，火电资源丰富，电价优势显著，一些大厂配有自配电厂，生产所带来的成本可以更低。云南和四川地区则受丰枯水期季节性影响较大，丰水期成本受电力价格下调显而易见地下降，枯水期电价上调成本上升。

  利润方面，工业硅今年利润保持比较高水平。一季度工业硅利润在4500元/吨附近，主要由于当时需求较好，带动工业硅价格持续上涨。二季度受工业硅价格下降影响，行业毛利减少约2000元/吨，但依旧保持较好利润水准。三季度受供应端频有扰动干扰，工业硅价格冲高后回落，行业毛利最高时达到约7000元/吨。四季度由于工业硅基本面整体走弱，下游需求除多晶硅外疲软，市场现货成交疲软，工业硅价格一路下行，行业毛利亦随之走低，截至12月初，工业硅行业毛利约1641元/吨。

  由于今年利润水准较高，厂家生产意愿较强，全年供应充足，而下游消费受疫情影响偏疲软，导致库存大幅累库。根据百川盈孚统计，截至今年12月16日，工业硅行业库存21.01万吨，较去年同比增长24.59%。从季节性来看，上半年工业硅保持去库趋势，但由于今年4月份，上海地区爆发疫情，导致下游有机硅消费需求走弱，库存去库下滑没有到达预期，截止6月底，行业库存14.77万吨，同比增长92.84%。下半年西南地区进入丰水期后，西南地区供应增加叠加新增产能投放，工业硅库存保持累库趋势，8月份后供应频有扰动，累库趋势放缓。

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