2022年三季度报点评：公允市价变化丢失连累成绩炭素项目继续推动

  事情概述：10月30日，公司发布2022三季度报：2022前三季度，公司完成盈余收入39.25亿元，同比增加10%；归母净利润4.67亿元，同比削减46.6%；扣非归母净利6.34亿元，同比削减8.5%。2022Q3，公司完成盈余收入12.54亿元，同比增加4.1%、环比削减17.6%；归母净利润1.26亿元，同比削减66.1%、环比削减59%；扣非归母净利2.16亿元，同比削减8.1%、环比削减26.3%。成绩不及预期。

  ①量：石墨电极销量估计下滑。三季度国内钢铁行业景气量下行，电炉钢亏本减产，Q3电炉开工率53.79%，环比下滑13.83pct，叠加部分区域疫情影响发货（Q3合同负债3.16亿元，同比+1.62亿，环比+0.49亿），估计公司三季度石墨电极出货量呈现下滑。

  ②价：产品价格环比跌落。Q3石墨电极价格（高功率）环比-0.54%，铁精粉价格环比-22.79%。质料方面，三季度针状焦价格环比-0.60%，石油焦价格环比-7.02%，煤沥青价格环比+4.65%。公司Q3毛利率环比下滑9.14pct，至24.86%。

  ③三费：Q3三费环比下滑0.50亿元，同比下滑0.30亿元。其间销售费用环比下滑0.12亿元，管理费用环比下滑0.23亿元，财务费用环比下滑0.15亿元，公司运营功率提高。

  ④公允市价变化：Q3公司公允价值变化丢失-0.88亿元，同比削减1.28亿元，环比削减1.39亿元，三季度股票市场疲软，估计公司买卖性金融什物财物公允价值下降。

  ①超高功率石墨电极项目连续投产，龙头位置愈加安定。跟着合肥炭素5万吨迁建项目，眉山方大5万吨新建项目逐渐投产，龙头位置愈加安定。产品结构上，新投产石墨电极项目主要是超高功率产品，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提高。

  ②等静压石墨逐渐放量，成绩奉献估计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内出产等静压石墨制品质量好、标准大、产值高的专业研制出产企业。公司当时等静压石墨产能0.6万吨，总规划产能3万吨，跟着后期产能逐渐投进，成绩奉献估计将稳步抬升。

  ③方案发行GDR，事务板块或将更为丰厚。公司方案在瑞士证券买卖所发行GDR（不超越发行前公司普通股总股本的15%），征集资金用于公司拓宽主营事务及弥补公司运营资金，公司事务板块有望愈加丰厚。

  出资主张：公司活跃调整产品结构，多个在建项目逐渐开释产能，成绩开释可期。咱们估计公司2022-2024年归母净利润顺次6.82/11.93/17.12亿元，对应现价，2022-2024年PE顺次为34/19/14倍，保持公司“引荐”评级。